Terá sido o Q1 um banho de sangue para a AdTech?
Normalmente, os resultados do primeiro trimestre do ano são um bom barómetro para saber o que pode acontecer ao longo do ano. Há alguns dias, as empresas cotadas apresentaram os seus resultados do Q1 e quisemos analisar os resultados de algumas das empresas do setor AdTech que dependem do crescimento do investimento programático.
Não só analisámos os seus resultados, mas também a forma como as ações se comportaram antes e depois da publicação destes resultados. Também agrupámos as ações destas empresas numa hipotética carteira dO PROGRAMMATIC PORTUGAL, para ver o que aconteceria se tivéssemos investido no seu IPO.
(As empresas analisadas são: The Trade Desk, LiveRamp, Magnite, S4 Capital, Roku, IAS, Double Check, Criteo, PubMatic, Innovid, Buzzfeed, Taboola, Outbrain, AdTheorent, Zeta Global, Tremor, AcuityAds e Viant.)
VAMOS COMEÇAR... ONDE ESTÃO TODAS ESTAS EMPRESAS?
Todos os preços das ações estão datados de 20 de maio de 2022. A variação histórica da percentagem baseia-se na data de início da carteira equivalente em dólares em janeiro de 2018 (ou quando as empresas entraram na carteira ao tornar-se públicas)
Como podem ver, tanto o NASDAQ como outros índices como o S&P estão a levar uma tremenda pancada na atual correção. O NASDAQ tem vindo a descer -27% desde janeiro, mas continua a crescer 53% desde janeiro de 2018, data de início do nosso portfólio exemplo. Em contrapartida, a Bitcoin, que desceu -24% desde janeiro de 2022, subiu 185% desde janeiro de 2018.
E embora o nosso portfólio programático desça -44% desde janeiro, ainda assim subiria 334% a partir de janeiro de 2018, superando a bolsa de valores e a Bitcoin por muito!
Avançamos com a análise empresa a empresa
Mas antes de começarmos, vamos ver como as futuras receitas anuais são calculadas:
A fórmula para a expectativa de rendimento anual no futuro é um zoom no que se espera, face às expectativas macroeconómicas. Por exemplo, se uma empresa ganhasse 1200 milhões de dólares em receitas em 2021 e apenas registasse 315 milhões de dólares em receitas no primeiro trimestre de 2022: se pegarmos na receita do primeiro trimestre de 2021 de 220 milhões e calcularmos a proporção anual, obtemos 1700 milhões de receitas previstas para o exercício de 2022, o que representa um crescimento de 43%. (Este é o exemplo do The Trade Desk)
A The Trade Desk (TTD)
Com base nos resultados do primeiro trimestre, as receitas aumentaram 43% em relação ao ano anterior.
O preço das ações da TTD baixou -3% no dia seguinte ao lançamento dos lucros do primeiro trimestre, mas subiu 17% face a 20 de maio e negociou 34% acima do seu mínimo de 52 semanas. Nada mal mesmo!
Com base na receita do primeiro trimestre de 2021 de 315 milhões de dólares, a expectativa da TTD de futuras receitas anualizadas para 2022 é de 1700 milhões de dólares, o que é 43% mais do que a receita total de 2021.
As melhores notícias: Durante o 1º trimestre, o Trade Desk anunciou a sua colaboração com a LiveRamp para criar a EUID, uma nova solução interoperável que dá prioridade à privacidade para o mercado europeu da publicidade.
LiveRamp (RAMP)
As suas receitas do primeiro trimestre aumentaram 26% em relação ao ano anterior, enquanto o desempenho das ações desde o anúncio dos lucros do primeiro trimestre, em 9 de fevereiro, baixou -43% e está a negociar perigosamente perto do seu mínimo de 52 semanas.
Com base nas receitas do primeiro trimestre de 2021 de 150 milhões de dólares, a expectativa de receita futura da LiveRamp para 2022 é de 638 milhões de dólares, um aumento de 26% em 2021.
As melhores notícias: Dado o acordo da EUID com a TTD, e comparando o esforço combinado com outros grandes players, o UID 2.0 precisava de um impulso.
O ID5 é um fornecedor de ID’s com um conjunto de serviços de identificação. Com 7,2 milhões de dólares de financiamento total, de acordo com a Crunchbase, e assumindo que o ID5 está em equilíbrio ou melhor em termos de cash flow (indicando a habilidade da sua equipa de gestão sénior), perguntamo-nos quanto tempo demorará até receberem algum dinheiro extra quando mais ninguém pode e/ou é adquirido por um pretendente que olha para além do canal onde se dirigem as identidades universais.
Criteo (CRTO)
Anunciaram um aumento de 3% nas suas receitas na reunião de chamadas de ganhos no dia 4 de maio. O preço das ações da CRTO subiu 10% em relação ao dia anterior à reunião e 7% desde então, mas está a negociar apenas 14% acima do seu mínimo de 52 semanas.
Com base nas receitas do primeiro trimestre de 2021 de 184 milhões de dólares, a expectativa de receita futura da CRTO para 2022 é de 804 milhões de dólares, o que é um aumento de 3% em face do total das receitas de 2021.
A notícia mais importante: a contribuição dos meios de retalho cresceu 48% ao ano, sendo de 51% ao ano. Na sequência da decisão da Marriott de se juntar ao clube conhecido como "numa linha temporal suficientemente longa, todos venderão anúncios", juntamente com a sua posição sobre a questão da identidade da CRTO (+ grande participação em dinheiro e dívida baixa) e uma capacidade comprovada de gerar cash flow (ao contrário da maioria das outras empresas que seguimos), achamos que a Criteo está em boa forma para enfrentar a tempestade que se aproxima. Sem mencionar que a solução de identidade está numa posição de liderança face à concorrência direta.
S4 Capital (Media.Monks)
Depois de ter adiado várias vezes os resultados de 2021 devido a alegados reveses contabilísticos, as receitas anuais do trabalho digital de Sir Martin Sorrell aumentaram 101%.
O lucro bruto aumentou 90% em relação ao ano anterior, mas as margens de lucro bruto desceram de 86% para 82%, com O EBITA de (42 milhões de libras). Não é grande coisa: muito tempo com muitos gigantes para transformar o crescimento das receitas em lucro e cash flow.
O preço das ações da S4 baixou -7% após ter reportado os resultados do primeiro trimestre e de -14% em relação a 20 de maio, negociando apenas 6% acima do seu mínimo de 52 semanas.
Boas notícias: Os investidores tomam nota de que o preço das ações da S4 subiu 105% desde que foi a público, batendo o NASDAQ por 2 vezes. Não ficaríamos surpresos se o lucro bruto atingisse o estatuto de unicórnio em 2022. Porquê? Porque o modelo de negócio está no lugar certo na hora certa. Quem mais resistiu a mais tempestades macro e conseguiu passar?
PubMatic (PUBM)
As receitas do primeiro trimestre aumentaram uns saudáveis 25%, mas isso não moveu o preço das ações quando o PUBM divulgou os seus resultados no dia 9 de maio. A boa notícia é que a yield das ações subiu 18% desde que se tornaram públicas, mas a PubMatic está a negociar apenas 22% acima do seu mínimo de 52 semanas.
Com base na receita do primeiro trimestre de 2021 de 55 milhões de dólares, a expectativa de receita futura da PUBM para 2022 é de 238 milhões de dólares, mais 25% do que a receita total de 2021. Uma vez que a PUBM é dona da sua tecnologia e a sua Gestão parece estar focada em crescer organicamente em vez de adquirir receitas, pensamos que esta é a melhor jogada a longo prazo para os SSPs que procuram subir (e ficar) no "voo para a qualidade".
Boas notícias: Rajeev Goel, cofundador e CEO da PubMatic, foi nomeado Empreendedor do Ano® 2022, cortesia da Ernst & Young. É um dos mais notáveis prémios de negócios competitivos para empreendedores e líderes de empresas de alto crescimento que pensam em grande para ter sucesso. Parabéns, Rajeev! PubMatic parece ser muito bem gerida, e isso é fundamental nos bons tempos e ainda mais nos maus momentos.
Magnite (MGNI)
As receitas do primeiro trimestre aumentaram 93% em relação ao ano anterior e negociaram 24% acima do seu mínimo de 52 semanas. O preço das ações da MGNI subiu 5% no dia do relatório do Q1 e continua a aumentar 5% desde que os seus resultados foram divulgados.
Com base nas receitas do primeiro trimestre de 2021 de 118 milhões de dólares, a expectativa de receita futura da MGNI para 2022 é de 906 milhões de dólares, o que é 93% superior ao total das receitas de 2021. Este número parece muito grande... A MGNI precisaria de adquirir mais receitas de crescimento (ou ter uma grande segunda metade do ano) para manter o ritmo, mas novas oportunidades de aquisição parecem estar a enfraquecer à medida que a tecnologia de anúncios encontra "uma pressão em todo o campo".
A notícia mais importante: a receita ex-TAC da MGNI atribuível à CTV foi de 42,3 milhões no primeiro trimestre de 2022, um aumento de 253% em face ao ano anterior. Como os nossos leitores sabem, o CTV é um tema recorrente porque ninguém sabe realmente o que é esse inventário ou de onde vem.
Roku (ROKU)
Embora a ROKU não esteja 100% dependente do sucesso programático dos media, tem um impacto material no seu negócio. As receitas do primeiro trimestre aumentaram 28% em termos homólogos face ao ano anterior e negociaram 25% acima do seu mínimo de 52 semanas. O preço das ações da ROKU subiu 8% quando a administração divulgou os resultados em 28 de abril e 11% desde então.
Com base nas receitas do primeiro trimestre de 2021 de 734 milhões de dólares, a expectativa de receita futura da ROKU para 2022 é de 3500 milhões de dólares, o que é 28% mais do que a sua receita total de 2021.
Mais notícias da CTV: O primeiro e-mail da gerência para os acionistas dizia: "A diferença entre o dinheiro dos anúncios e o público está a começar a fechar e, eventualmente, toda a publicidade televisiva será transmitida." Embora essa previsão possa eventualmente tornar-se realidade, é difícil acreditar que as taxas de aceitação atuais persistirão no mundo da TV, dominadas pelo poder de negociação do lado da oferta e ainda mais difícil de acreditar que o melhor inventário será comercializado em canais de licitação. O tempo dirá.
Integral Ad Science (IAS)
As receitas do IAS no primeiro trimestre aumentaram 33% em relação ao ano anterior. O retorno das ações desde o anúncio dos ganhos subiu 11%. A Integral Ad Science está a negociar 18% acima do seu mínimo de 52 semanas.
Com base nas receitas do primeiro trimestre de 2021 de 89 milhões de dólares, a expectativa de receita futura da IAS para 2022 é de 430 milhões de dólares, mais 33% do que o total de receitas de 2021 e 3% acima do consenso de 417 milhões de dólares.
Notícias importantes: Um cientista de dados chamado Sam J publicou no LinkedIn: "A indústria NÃO quer que penses neste tópico. Mas os bots não consomem produtos e serviços. Consomem orçamentos de marketing." E as empresas de tecnologia de anúncios são pagas com base numa percentagem desse volume. Dê-nos o incentivo e vamos prever o comportamento.
O nosso amigo Augustine Fou expressou um sentimento semelhante no LinkedIn: "O panfleto de fraude de anúncios: os criminosos que já ganharam dinheiro podem facilmente pagar pela verificação de fraude para verificar se os seus bots estão a funcionar. Pagam igualmente para que a acreditação do MRC possa funcionar em plena luz do dia. Alguns até criaram empresas de deteção de fraudes para fazer dinheiro para trás e para a frente."
DoubleVerify (DV)
Para o "irmão" da IAS, a DoubleVerify, as receitas do primeiro trimestre aumentaram 43% face ao ano anterior e negociaram 30% acima do seu mínimo de 52 semanas. Embora o resultado da DV não tenha impressionado os investidores no dia do lançamento dos resultados, com uma queda de -5%, os investidores acordaram no lado mais feliz da cama desde então, e as ações subiram 17%.
Com base nas receitas do primeiro trimestre de 2021 de 97 milhões de dólares, a expectativa de receitas avançadas da DV para 2022 é de 466 milhões de dólares, um aumento de 43% em face da receita total de 2021. Isto parece um exagero.
A notícia mais engraçada: o grande Bob Hoffman enlouqueceu na sua Newsletter de fim de semana e decidiu fazer uma previsão ousada mas credível: "Odeio fazer previsões. Prefiro gozar com tolos que pensam que podem prever o futuro. Mas hoje vou contra todos os meus melhores instintos e tornar-me um de previsão. Acredito que nos próximos 12 meses, as fundações da indústria de tecnologia de anúncios entrarão em colapso." Se o Bob tiver razão, e o verdadeiro "voo para a qualidade dos anúncios" prevalecer de tal forma que os marketers apertam os cintos e regressam à disciplina publicitária em vez de gastar dinheiro num jogo de apostas publicitárias, então a nossa fórmula de esperar receitas futuras é provável que se desmorone.
Taboola (TBLA)
O resultado líquido do primeiro trimestre (ex-TAC) subiu 24%, mas as ações caíram -7% desde a libertação dos resultados de 13 de maio e estão a negociar perigosamente perto de um mínimo de 52 semanas.
Com base nas receitas do primeiro trimestre de 2021 de 112 milhões de dólares, a expectativa da TBLA de receitas futuras para 2022 é de 549 milhões de dólares, um aumento de 24% em 24% face ao total das receitas de 2021.
Sem notícias, mas uma pergunta em vez disso: Taboola compra tráfego?
Outbrain (OB)
Para a Outbrain, o resultado líquido do primeiro trimestre (ex-TAC) aumentou 2% em relação ao ano anterior, enviando as ações para baixo -25% desde o seu depósito de 12 de maio. A Outbrain está a negociar apenas 6% acima do seu mínimo de 52 semanas.
Com base na receita do primeiro trimestre de 2021 de 54 milhões de dólares, a expectativa de receita futura da OB para 2022 é de 245 milhões de dólares, o que é um aumento de 2% em face da receita total de 2021.
Sem notícias, mas a mesma pergunta de antes... a Outbrain compra tráfego?
Zeta Global (ZETA)
As receitas do primeiro trimestre aumentaram 24% em relação ao ano anterior. Pode soar bem, mas os investidores venderam, empurrando as ações para baixo 5% desde a chamada de 11 de maio. Em comparação com outras empresas da AdTech, pelo menos a Zeta Global está a negociar 47% acima do seu mínimo de 52 semanas, o que é muito melhor do que a maioria do setor.
Com base nas receitas do primeiro trimestre de 2021 de 126 milhões de dólares, a expectativa de receita futura da ZETA para 2022 é de 566 milhões de dólares, um aumento de 24% em 24% face ao total das receitas de 2021.
A pior notícia: a última coisa que quer é aparecer na Newsletter Bear Cave de Edwin Dorsey. A Zeta Global conseguiu, sendo descrita como "um grupo de empresas de recolha e marketing de dados de baixa qualidade". Não é bom para eles.
Tremor (TRMR)
As receitas do primeiro trimestre aumentaram 13% em termos homólogos e as ações subiram 9% desde que os resultados foram divulgados, mas continuam a negociar apenas 18% acima do seu mínimo de 52 semanas.
Com base nas receitas do primeiro trimestre de 2021 de 71 milhões de dólares, a futura expectativa de receita da TRMR para 2022 é de 384 milhões de dólares, o que é um aumento de 13% em face da receita total de 2021. Será que terão êxito num mercado tão difícil?
Notícias duvidosas: Tremor tem 40 menções da palavra CTV no seu relatório de apresentação de resultados. Isto é impressionante, mas não é surpreendente. Vais ouvir esta palavra cada vez mais à medida que as coisas vão de mal a pior para a tecnologia de anúncios. Na festa da fraternidade AdTech, o melhor conselho é "Em caso de dúvida, tire-o [CTV]."
Acuity (ATY)
Para a ATY, as receitas do primeiro trimestre caíram -13%, mas foi melhor do que o mercado esperava, enviando as ações para 33% desde o seu depósito de 13 de maio.
Com base na receita do primeiro trimestre de 2021 de 19 milhões de dólares, a futura expectativa de receita da ATY para 2022 é de 106 milhões de dólares, o que é -13% menos do que a receita total de 2021. É isso que pode acontecer às empresas de publicidade presas em vales macroeconómicos, em particular as pequenas que precisam de atrair cada vez mais orçamento publicitário. Conseguir dançar o "limbo" será cada vez mais difícil num ambiente de "voo para a qualidade".
Notícias: Nenhuma em particular.
Viant (DSP)
As receitas do primeiro trimestre aumentaram apenas 8% em relação ao ano anterior, baixando o preço das ações em -8% desde o seu depósito de 4 de maio. A partir de 20 de maio, a Viant está a negociar apenas 19% acima do seu mínimo de 52 semanas. Até onde pode ir?
Com base nas receitas do primeiro trimestre de 2021 de 43 milhões de dólares, a expectativa de receita futura da Viant para 2022 é de 241 milhões de dólares, o que é apenas mais 8% do que a receita total de 2021. Vai ser difícil para estes jogadores mais pequenos.
Notícias: Nada em particular.
AdTheorent (ADTH)
As receitas do primeiro trimestre aumentaram 10% em relação ao ano anterior. O preço das ações da ADTH subiu 9% no dia seguinte ao anúncio dos lucros do primeiro trimestre, mantendo-se em +11% desde o relatório de 12 de maio.
Com base nas receitas do primeiro trimestre de 2021 de 34 milhões de dólares, a expectativa de receita futura da ADTH para 2022 é de 181 milhões de dólares, apenas mais 10% do que a receita total de 2021.
A maior notícia: O AdTheorent é o único stock dos 18 que acompanhamos que está atualmente acima da sua gama média-alta/baixa de 52 semanas, atualmente a negociar 110% acima do seu mínimo de 52 semanas, o que se destaca no setor. Porquê? Talvez seja porque a receita da AdTheorent para o CTV cresceu 42% no primeiro trimestre de 2022 em comparação com o primeiro trimestre de 2021. A administração da empresa acredita que a sua "abordagem orientada para os dados e focada no desempenho para a CTV é uma vantagem competitiva que irá impulsionar de forma sustentável o crescimento das receitas acima da indústria". Isto é ótimo, exceto por um pequeno problema... quais são as probabilidades de não encontrarem a fonte de todo aquele inventário da CTV em que todos na indústria estão a promover e a apostar? Onde é que está? O que se passa?
Innovid (CTV)
Por falar em CTV, as receitas da Innovid no primeiro trimestre aumentaram 44% em relação ao ano anterior. O retorno das ações subiu 4% desde que os seus resultados foram divulgados, e a CTV está a negociar muito acima do seu mínimo de 52 semanas.
Com base nas receitas do primeiro trimestre de 2021 de 26 milhões de dólares, a expectativa de receita futura da CTV para 2022 é de 130 milhões de dólares, o que é um aumento de 44% em face da receita total de 2021.
A maior notícia: a Innovid publicou um novo estudo que afirma que "as impressões globais da CTV ultrapassam os dispositivos móveis, representando quase metade das impressões de vídeo." Vamos convidá-lo para uma bebida no futuro evento da PROGRAMMATIC PORTUGAL para nos mostrar de onde vem todo este inventário CTV!
Buzzfeed (BZFD)
As receitas do primeiro trimestre aumentaram 26%, assim como as ações, subindo 18%.
Com base na receita do primeiro trimestre de 2021 de 92 milhões de euros, a futura expectativa de receita do BZFD para 2022 é de 502 milhões de euros, mais 26% do que a receita total de 2021. Esta é uma grande montanha para escalar se o "voo para a qualidade de anúncio" descolar.
Notícias: Nada em particular.
CONCLUSÕES
Resumindo, em todo o 1º Trimestre, apenas 1 de todas estas empresas tiveram um resultado positivo no seu preço de ações de março a abril: S4 Capital. De abril a 20 de maio, 5 destas empresas registaram movimentos de preços positivos (MGNI, ROKU, DV, ADTH e CRTO). A carteira deverá descer -62% em -62% em alta em fevereiro de 2021, enquanto o NASDAQ caiu ~30% em face do seu pico no quarto trimestre de 2022. Apenas 5 destas empresas da AdTech estão ativas desde janeiro de 2018 ou desde que entraram neste portefólio equivalente: TTD, CRTO, MGNI, ROKU e S4. Todos eles tiveram um desempenho melhor do que o NASDAQ durante esse período, exceto CRTO, que obteve ganhos de 12% para os 53% do NASDAQ.
Conclusão: o sucesso das empresas Adtech é sobre ser realmente bom em duas coisas:
Atrair o orçamento publicitário para a sua plataforma (esperemos que, legitimamente, sem comprar tráfego de bots ou aumentar o inventário que David Ogilvy nunca chamaria de "publicidade")
Cobrar taxas de uma forma ou de outra para que os seus clientes e outras partes interessadas paguem.
É por isso que, tanto na web como neste artigo, apostamos na qualidade dos anúncios e na compressão da taxa de aceitação, uma vez que a economia publicitária é impulsionada pela gravidade do que acontece na macroeconomia. Num símile aeronáutico, esta seria a última chamada a fazer o "voo que vai em direção à qualidade dos anúncios". O avião parte. Quem poderá embarcar? Quem não tem passaporte e ficará no portão de embarque? Todas as empresas que são "limpas" (e podem prová-lo com dados reais) e aquelas com balanços fortes sobreviverão à depressão macroeconómica e serão provavelmente os grandes vencedores.
Sem dúvida, os orçamentos publicitários fluirão para os "sobreviventes" que apostarem na qualidade dos anúncios (à custa da diminuição das suas taxas de aceitação), e só as empresas com as melhores equipas de gestão poderão alcançá-lo.
Tradução gratuita de um artigo publicado no blog QuoVadis
